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01
自借唄、花唄品牌隔離后，央行于11月26日公示了螞蟻作為大股東的“錢塘征信”申請信息。螞蟻集團有望手握個人征信牌照，整改業務幾近過半。
今年4月，央行給螞蟻集團定了五大整改目標，實質內容有：
一、斷開支付寶與“花唄”“借唄”等其他金融產品的不當連接；二、依法持牌經營個人征信業務；三，螞蟻集團整體申設為金融控股公司；四、認真整改違規信貸、保險、理財等金融活動，控制高杠桿和風險傳染。五是管控重要基金產品流動性風險，主動壓降余額寶余額。
這里面，“借唄”的“不當連接”，已經于近幾日出現改變。
11月8日前后，支付寶上的信用貸產品“借唄”更名為為“信用貸”，由金融機構提供貸款，主要是銀行。原本的“借唄”，則由螞蟻消費金融公司提供。
11月24日前后，支付寶上的消費分期產品“花唄”更名為“信用購”。和借唄一樣，“花唄”的消費分期貸款由銀行等金融機構提供。原本的“花唄”由螞蟻消費金融公司提供。
“花唄”、“借唄”這一系列動作被稱為品牌隔離。它們當然是央行監管意志的體現。所謂隔離，就是分業經營：合作貸款的歸合作，自營貸款的歸自營。這也是“表內”與“表外”的分離。
分離后，無論信用貸、借唄，還是花唄、信用購，都有自己的放貸杠桿要求。
借唄和花唄歸于消費金融公司，歸銀保監會監管，杠桿率上限是10倍。螞蟻消金注冊資本金80億元，如果用自有資金放貸，按10倍杠桿限制，放貸余額最多做到800億元。如果螞蟻消金仍和銀行聯合放貸，按規定出資規模不低于30%，規模最高可以放到2700億元。
信用貸、信用購，對應的是銀行貸款，按照《關于進一步規范商業銀行互聯網貸款業務的通知》，銀行有集中度指標和限額指標，即商業銀行與單一合作方發放的本行貸款余額不得超過一級資本凈額的25%；商業銀行與全部合作機構共同出資發放的互聯網貸款余額，不得超過全部貸款余額的50%。
貸款業務的分割。分業監管就明朗起來，每個業務蘿卜都有一個監管的坑。每個蘿卜都裝進一個坑。
02
征信業務也是。
央行公示了螞蟻參與發起的“錢塘征信”，也將螞蟻信用業務裝進了監管的框里。股權上，螞蟻持股35%；其他股權方還包括浙旅集團持股35%，傳化集團有限公司持股7%；杭州市金融投資集團有限公司持股6.5%；浙江電子口岸有限公司持股6.5%；杭州溪樹企業管理合伙企業（有限合伙）持股10%。
信用業務納入監管，法律依據是今年1月央行發布《征信業務管理辦法(征求意見稿)》，“利用個人信用信息對個人作出的畫像、評價等業務”被納入征信業務范疇。
該辦法將于2022年1月1日起正式實施。
這之前，螞蟻的信用業務主體是芝麻信用，和其他參與個人征信牌照試點的7家一起，它們以“綜合信用信息服務”名義存在。在信貸領域，它們稱之為大數據風控或大數據征信服務。但實際上，信用數據服務和征信的邊界，很容易被混淆，機構很容易腳踏兩只船。
信用業務是大數據崛起后一項新興業務，央行曾在不同場合表達過要將其納入監管。之前由央行旗下中國互聯網金融協會牽頭成立的百行征信，就是一次試水，在那里，早期參與個人征信業務試點的八家征信公司，都安排了8%的股權。
這次螞蟻作為大股東之一的“錢塘征信”，是將螞蟻的信用業務整體裝入一個“框”。在之前百行征信里，它分割了之前的個人征信業務。至此，芝麻信用的業務整體要接受《征信業務管理辦法》和一系列相關法規的制約。
03
螞蟻的余額寶，早在2018年起已經開始壓降規模。2018年余額寶規模一度達到1.43萬億，到今年上半年，已經壓降到7808億，壓降了45.4%的規模。
曾經的余額寶可以隨時提現，可以用于消費。這樣的風險在于增加了基金公司等金融機構的流動性風險。2018年央行發布《中國金融穩定報告》，其中就指出要防范貨幣市場基金的流動性風險，防范“將風險傳導至銀行等相關機構”。“個別T+0貨幣市場基金在用戶數量及金融機構業務關聯等方面均已具有系統重要性，一旦出現流動性問題，單體風險極易向金融體系蔓延，甚至影響社會穩定。”
2018年6月，證監會、央行發布《關于進一步規范貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見》，對T+0貨幣基金實施限額管理。
此后余額寶規模一路萎縮。今日的余額寶，已經不能用于直接消費，收益率競爭力也已勢弱，和銀行同類產品已經沒有優勢，歷史使命也已完成。但人們總會記得它撞開銀行理財產品大門的那猛烈的一擊。
不久后，螞蟻集團或需要改名“螞蟻金控”。
改名或是一個程序性要求，形式上是分業經營，內容是對信貸、理財、支付、征信業務的整改。本質是流動性、杠桿率控制，持牌經營原則的確立。
從周小川主政央行時期起，監管一直在喊分業經營，消除混業經營風險。郭樹清已經明確指出某些大型科技公司涉足各類金融和科技領域，跨界混業經營，要消除科技與金融混業經營的風險，厘清科技加碼金融的風險點，納入金融監管。
螞蟻金控設立后，按照監管意志，追尋的效果是：
一是支付歸支付，沒有嵌套，沒有閉環。
二是貸款受杠桿率和資本金限制，信貸受支付寶斷開鏈路的流量斷供，規模下滑，出資比例也限制規模增長。放貸和銀行站在了同一起點上。
三是螞蟻高估值主要來源的信息數據資產，被劃歸受監管的個人持牌征信業務，個人信息數據或不再是平臺的資產。
螞蟻集團在今年4月份回應監管的整改要求時說，將“回歸服務小微定位”，其中透露著監管對金融服務實體經濟的意志。雷慢以為，金融控股公司的監管本質，是對金融科技巨頭“拆彈”，主要方法一個是分業經營，一個是反壟斷。
金融控股公司設立后，互聯網巨頭做金融的想象力天花板已經見頂了，但科技創新沒有頂，科技仍是金融的第一生產力。
就像孫悟空帶上緊箍，棒打唐僧是沒有可能了，但打怪升級的想象力還是無窮的。
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