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導讀
“與業內精英共享投資收益”，2012年成立于奧利地的wikifolio擬通過社交投資的商業模式，為普通投資者打造自由、靈活、專業的投資體驗。不同于傳統社交投資平臺“復制粘貼”的方式，wikifolio通過與金融衍生品發行公司合作，打造出“wikifolio證明書”，解決了傳統社交投資模式中投資時滯的問題，實現了“1:1”實時跟投的投資效果。未來，wikifolio計劃走出德語區，向歐洲其他國家繼續開啟“零時差”社交投資時代。
【中國金融案例中心 | 金融科技課題組? 文：郭睿翼 編輯：謝彬彬】
Part 1 公司概述
1.1 公司簡介
wikifolio Financial Technologies AG是一家2012年創立于維也納的金融科技公司，旗下的wikifolio.com是歐洲領先的社交投資平臺，主要為個人投資者和專業資產管理人建立交流與分享的橋梁，為投資者提供多元化的投資策略。
通過平臺，投資者們可以創建、發布虛擬的投資組合，并在完成申請流程后將虛擬的投資組合變為具有金融產品屬性、可在交易所進行交易的wikifolio證明書，供平臺上的其他用戶交易。wikifolio平臺秉持透明、公開的原則，投資者可以實時查看其它投資者的交易選擇、wikifolio證明書的銷售狀況，并在社區對市場和產品進行評論。
截至2018年，wikifolio共有員工73名，網站瀏覽量達130萬人次/年，涉及的交易量突破200億歐元，成為了歐洲地區社交投資平臺的代表之一。基于wikifolio的優異表現和創新理念，平臺成立以來屢獲褒獎：2011年，公司被StartUp Austria授予“最佳創業公司”；2015年，wikifolio證明書產品榮獲了“證明書大獎”（Certificate Awards）；2016年，在個人理財平臺的評選中，wikifolio斬獲了“歐洲金融科技大獎”（European FinTech Awards）；2018年，公司在Trend @ venture評選的“奧地利最佳創業公司”榜單中位列第二；2019年，公司被eins Wissen & Satista授予“年度創新者”的稱號。
1.2 創始人介紹
圖：wikifolio創始人Andreas Kern
（圖片來源：wikifolio官網）
wikifolio創始人Andreas Kern曾在奧地利的Johannes Kepler University攻讀數學與計算機科學專業。在創建wikifolio之前，作為數學家與軟件工程師Andreas Kern已在金融與支付行業從業10余年，積累了豐富的金融從業經驗。
2006年，Andreas開始擔任奧地利Paybox公司董事總經理一職。期間，他成功幫助企業扭虧為盈，營業額超過了3000萬歐元，打破了企業“不賺錢”的僵局。2010年，他還與合作伙伴共同創立了奧地利支付科技初創公司——Payolution。目前，該公司已成功被數字錢包供應商Skrill收購。
隨著從業時間的推移，Andreas對金融科技市場的理解也在不斷加深。一回，Andreas的銀行顧問向他推薦了一款金融產品，Andreas計算了該產品的歷史回報率。他發現，自1953年以來，由于費率等因素，該產品幾乎沒有產生任何回報。Andreas意識到，并不是每個人都有足夠的專業知識與時間去研究一筆投資的真實價值，而雇傭一位專業的財富顧問往往又有極高的門檻。因此，Andreas開始思考如何打造一款更符合當下時代背景并富有社交屬性的金融產品。他認為，投資不應局限在擁有卓越學識背景的精英階層，而應創立一個更自由、透明、開放的交易平臺，讓“金融小白”與“投資大佬”可以聚集在同一個平臺學習交流，讓金融初學者們能夠跟著“大佬”進行投資。
在產生初步想法后，Andreas開始策劃如何讓想法“落地”。2012年，他萌生了使用虛擬投資組合作為橋梁來連接普通群眾與業內精英的念頭，并開始與德國證券交易集團Lang & Schwarz展開合作，通過其研發的開放式指數證明書讓虛擬投資組合轉化成能夠在斯圖加特交易所上市交易的金融產品——wikifolio至此正式誕生。
1.3 融資情況
wikifolio共經歷了五輪融資，其中三輪都未披露具體金額。在所有投資者中，Speedinvest是參與投資輪次較多且名聲較大的一家風投公司。該公司是歐洲最活躍的初創企業投資者之一，擁有超過4億歐元的資產管理規模，在柏林、倫敦、慕尼黑、巴黎、維也納和舊金山設有辦事處。
此外，自2013年起，wikifolio證明書的發行人——Lang & Schwarz也開始參與wikifolio的融資。Lang＆ Schwarz是德國證券市場做市商與發行商，其子公司Lang＆Schwarz TradeCenter AG＆Co.KG在德國運營著領先的場外交易（OTC）平臺,與約20家銀行有著合作伙伴關系，并受到德國聯邦金融監管局（BaFin）的監管。通過這些合作銀行，客戶可以交易國內外股票、基金、債券、ETP（ETF、ETC、ETN）以及Lang＆Schwarz自己的產品。2014年，Lang & Schwarz更是作為領投人向wikifolio投資了600萬美元。
在最近的兩輪融資中，wikifolio不僅鞏固了在歐洲德語地區的市場地位，還獲得了國際投資者的青睞。2017年，瑞士領先的支付企業PostFinance AG成為了wikifolio的新股東。該公司為大約300萬客戶提供服務，其中170萬為在線客戶。PostFinance企業風險投資主管Jens Schulte表示：“PostFinance AG希望成為瑞士銀行界數字化進程的先行者。而成為數字財富管理領域的首選合作伙伴對我們來說至關重要。對wikfiolio的投資使我們離目標更近了一步。” 通過PostFinance在瑞士的關系網，wikifolio進一步擴寬了wikifolio證明書的交易場所與交易幣種。2018年，平臺開始允許瑞士投資者以瑞士法郎作為交易貨幣，通過BX Swiss交易所交易wikifolio證明書。BX Swiss首席執行官Harald Schnabel表示：“通過在瑞士獨家發行wikifolio證明書，我們為瑞士投資者提供了一個有吸引力的獨特投資機會。”
同年，NewAlpha Asset Management通過其金融科技風險投資基金獲得了Wikifolio Financial Technologies AG 9%的股份。該公司是歐洲新興經理人甄選和投資方面的專家，擁有70多家戰略合作伙伴，并向多家初創資產管理公司投資了15億歐元。Andreas Kern認為：“ NewAlpha Asset Management為wikifolio帶來了國際化視野及專業團隊，能夠協助wikifolio開拓法國市場，并為將來的全球化發展進行鋪墊。”
表：wikifolio融資概況
數據來源：Capital IQ
Part 2 商業模式
2.1 市場定位：“零時差”社交投資平臺
2009年以來，歐盟地區的互聯網與電腦普及率日益上升，社交媒體的滲透率也隨著時間推移而不斷增長。據Statista數據顯示，截至2018年，歐盟地區的社交媒體滲透率達56%。在此背景下，社交投資平臺萌生。所謂“社交投資”是互聯網上的一種新興的投資形式：被稱為“創建者”的用戶可以在平臺上介紹并宣傳自己的投資策略和交易理念，而作為“投資者”的用戶可以關注這些“創建者”，學習他們的策略和理念，甚至進行跟投。通常來說，社交投資平臺有著公開、透明的特點，所有創建者的交易都是可視狀態，并可以通過評論來交流對某一投資組合的意見。不同的社交投資平臺在運營模式上可能存在差異，例如一些社交平臺僅為用戶提供查閱投資策略的功能，而另一些平臺則允許用戶直接復制看好的投資組合，進行跟投。
在這些社交投資平臺中，wikifolio是唯一通過發行金融產品（wikifolio證明書）來交易用戶之間投資策略的社交投資平臺。通過與Lang&Schwarz集團合作，wikifolio將客戶的投資組合以“證明書”的形式進行轉化，使申請人的投資組合變為可在交易所上市的標準金融產品，令其他投資者進行無縫跟投。這樣的運作模式是基于傳統“復制交易”模式的一種優化。傳統的“復制交易”支持用戶一鍵復制或自動復制選定交易者的投資組合，但這類交易模式存在一個“時間差”的缺陷：即復制過程需要時間，而市場價格瞬息萬變，這導致用戶無法在完全相同的條件下進行跟投。wikifolio與Lang&Schwarz的合作消除了這中間的“時間差”，使投資者能夠進行完美跟投。
圖：weikifolio市場定位
（來源：據公開資料繪制）
具體來說，wikifolio作為一個中間平臺，提供wikifolio證明書產品。該證明書代表了個人或專業投資者創建的虛擬投資組合，組合資產包括基金、貨幣、股票、商品或其他金融產品等。如果平臺上的其他用戶看好該投資組合，創建者則可以申請將其設立成公開的、可投資的，且能夠在交易所交易的結構性金融產品，即交易所買賣指數證明書（Exchange-traded index certificate）。Lang & Schwarz集團旗下具有金融衍生品發放資質的子公司Lang & Schwarz Aktiengesellschaft負責該證明書的發放，持有BaFin經紀商牌照的子公司Lang & Schwarz TradeCenter則采取復雜的對沖手段實現1:1的跟投效果，實現跟投“零時差”。
2.2 主要產品：wikifolio證明書
wikifolio證明書是一種結構性金融產品，能夠直接反應資產價格改變，對沖值等于一，且沒有杠桿效應。每個wikifolio證明書代表了一個投資組合的衍生，擁有自己的證券識別碼（WKN或ISIN），可以在斯圖加特證券交易所進行查詢或交易，還可以通過Lang＆Schwarz的柜臺或主要銀行完成交易。
該證明書的申請發布需具備一些條件。除了申請人（投資組合創立者）需在平臺擁有合法身份（身份ID、地址、聯絡方式等信息完善），申請人還需與平臺負責審核的工作人員進行電話約談，共同探討交易策略、持倉計劃等投資方案，確保投資可行度。而擬申請設立為wikifolio證明書的投資組合需具備三個條件：1）成立21天以上；2）至少有10個平臺用戶將其列入收藏清單；3）該投資組合至少能夠吸引2500歐元的資金跟投。
此外，為了方便投資組合創建者與投資者更好地追蹤wikifolio證明書的申請流程，平臺特別將申請條件與完成程度置于一個界面，并設立圖標來顯示其申請進度。一旦申請的wikifolio證明書達到設立條件，平臺會立即通知創建者與投資者。
圖：wikifolio證明書申請進度指引
（來源：wikifolio官網）
在滿足所有發行條件后，發行人Lang＆Schwarz Aktiengesellschaft會在發行前一天向創建者發送最終的確認郵件。第二天就會以1:1的結構復制其投資組合中的所有資產配置，發布對應的wikifolio證明書，并在斯圖加特證券交易所公開交易；而創建者的wikifolio將被更改為“可投資”的狀態。
2.3 平臺功能
注冊及檢索功能
成為wikifolio平臺客戶的流程非常簡單，只需在官網進行注冊即可使用相關功能。注冊流程共分為兩步：1）提供自己的郵箱；2）在郵件中確認郵箱地址。
成功注冊后，客戶可根據風險及收益選擇自己感興趣的投資組合，輸入關鍵字如wikifolio名稱或是創建者名字來進行檢索。如果新用戶一開始并沒有特定偏好的wikifolio，則可以在頁面下方查看目前平臺上表現最佳的前五個wikifolio作為參考。
圖：最佳wikifolio展示界面
（來源：wikifolio官網）
除了通過查看最佳表現的wikifolio進行選擇外，用戶也可以在平臺上通過調整自己的預期收益率及風險偏好指數來選擇最適合的wikifolio。平臺將收益回報與風險指數進行了圖像化，使用戶能夠清楚地看到其收益率及對應的風險指數在市場中所處的水平。
圖：wikifolio的選擇界面
（來源：wikifolio官網）
產品展示功能
當客戶點擊進入感興趣的wikifolio后，關于該投資組合的全部信息以圖表化的方式一目了然。用戶可以查看到包括產品創建者、成立至今各階段的收益表現、風險指數、組合資產配置、目前交易價格、證明書費用、業績獎金（Performance fee）、流動性及交易量等全部信息。
圖：wikifolio信息查閱界面
（來源：wikifolio官網）
為了讓用戶更好地了解產品的投資理念，平臺會要求創建者詳細闡述自己的投資策略，包括具體的投資方向及所涉及的金融資產，如ETF、股票或基金等。wikifolio允許用戶查看投資組合內所有的資產配置，如重倉持股的企業、市場價格、累計收益、目前表現及持倉比重等，讓用戶清楚地了解創建者的具體投資項目。此外，平臺會給wikifolio打上標簽，如資產配置多樣、明星產品等；還會將wikifolio中的金融產品進行大致的分類，如歐洲股票、德國股票、熱門股票等，幫助客戶根據標簽更直觀地了解到該wikifolio的特點。
此外，為了強調平臺社交投資中的社交功能，用戶能夠在所選的wikifolio下方查看創建者及其他用戶的所有評論，這些評論不僅局限于創建者對產品趨勢的判斷、調倉原因分析，還包括對目前市場經濟形勢的看法、作為投資從業者的個人總結及對時事新聞的解讀等。相比傳統的財富顧問與客戶的關系，wikifolio平臺上創建者與用戶的關系更像是朋友間的聊天，更易讓人產生親切感。
圖：wikifolio評論界面
（來源：wikifolio官網）
分析與跟蹤功能
平臺還提供一些基礎的金融分析功能，讓金融知識較為欠缺的用戶更好地理解所選wikifolio的具體表現。例如，用戶可以通過分析功能查看產品過去半年、1年、3年或是5年的累計收益率、夏普比率及風險指數等。通過這些平臺整理的數據，投資者能夠更好地基于該組合的過往表現作出判斷。
圖：wikifolio分析功能
（來源：wikifolio）
此外，用戶可以實時查詢跟蹤創建者的交易指令，包括交易的公司名稱、交易類型、交易日期、成交價格及持倉占比等信息。通過追蹤創建者的交易指令，用戶能夠對該投資組合有更清楚的認知，還能夠對創建者起到一定的監督作用，避免創建者過度交易。
圖：wikifolio跟蹤指令功能
（來源：wikifolio官網）
2.3 盈利來源：
（1）證明書費用收入
Wikifolio平臺的主要收入來自于征收的wikifolio證明書費用；每個公開交易的wikifolio都需要給平臺支付最高達0.95%的證明書費。此收費比例不是固定的，而是根據每個wikifolio的金融資產（如股票、債券）在Lang&Schwarz每天的收盤價來計算。用戶瀏覽wikifolio信息時，可以看見所選wikifolio詳細的證明書費率。
（2）收益提成收入
平臺有權對每個wikifolio進行收益提成。Wikifolio的創建者可以對收益提成的百分比進行提議，在得到平臺與Lang＆Schwarz的認可后便可開始實施。通常情況下，創建者收益提成大約在5-30%之間。同時為了讓收益提成的制度公平于投資者，創建者只有在wikifolio的回報達到新高時才能獲得收益提成。這部分績效將由創建者與平臺均分，以激勵創建者打造高收益的wikifolio并維系平臺運營。
例如，如果用戶購買了一個每份價值為100歐元、但其歷史最高價值為102歐元的wikifolio，用戶只需在該wikifolio的每份價值超過102歐元時才需支付收益提成。若該wikifolio的收益提成設置在10%，在某一天該wikifolio收盤價達到了104歐元，那么持有一份的用戶則將需支付（104–102）* 0.10 = 0.20歐元的收益提成。
而對于資產配置全部為wikifolio的wikifolio（類似于FOF），平臺則將不再收取多余的證明書費和收益提成；而是與創建者進行約談，收取最高為10%的收益分享。
2.4? 盈利情況
從公開數據來看，wikifolio的營業收入長期保持增長，從2015年的390萬歐元增長至2019年的800萬歐元，漲幅達105%。然而，在營業收入翻番的情況下，wikifolio依然像大多數金融科技初創公司一樣，面臨著“業務增長、利潤不長”的問題。在五年的經營中，wikifolio僅在2017年實現了收支平衡；其他幾年始終面臨著虧損的問題，其中，2016年的虧損額度最大，約為3百萬歐元。
圖：wikifolio近年來營業收入及凈利潤
（數據來源：Capital IQ）
Part 3 競爭與挑戰
3.1 競爭優勢：
（1）豐富的產品選擇
對比傳統的投顧平臺或投顧業務，wikifolio的客戶可以自由選擇投資額度及投資組合，自由度較高。目前，wikifolio平臺共提供超過7,700個可投資的wikifolio，而公開可見的wikifolio更是達到了近20,000個。這些wikifolio中，涉及的主題也十分多樣，涵蓋了消費、制造、環保、高端技術等多種投資類別，能夠滿足不同客戶的需求。
圖：wikifolio平臺產品數量
（來源：wikifolio官網）
（2）科學的交易模式
傳統的“復制交易”模式要求用戶在指定的經紀公司注冊賬戶，并在該經紀公司進行交易。同時投資組合的創建者獲得回報的額度往往與經紀賬戶中的交易數量直接掛鉤。因此，該模式下的投資組合創建者往往非常活躍，頻繁地去交易自己組合下的金融資產，從而增加交易數量，獲得回扣。但對于投資者而言，過度交易金融資產會產生大量的傭金費率，并且將錯過適合長期持有的金融資產，失去從長期發展行業獲利的機會。
wikifolio打破了這一傳統交易模式。首先，用戶無需在指定的經紀公司進行開戶。其次，所有wikifolio證明書的交易都可以在歐洲的交易所，如斯圖加特交易所來進行買賣。最后，對于平臺投資組合的創建者來說，wikifolio的激勵機制更為合理，創建者通過創造高于歷史目標的收益來獲取投資組合“業績提成”。因此，創建者更有動機站在投資者的角度，為投資者實現利益最大化。
（3）透明的投資流程
首先，投資者可以查看平臺上任意公開、可投資wikifolio的歷史交易記錄、具體投資方向及現有持倉等信息，對于wikifolio的屬性能夠獲得非常全面的了解。投資者還可以通過創建者在評論區的留言，更好地了解創建者的投資理念，甚至與創建者進行溝通、分享觀點，相比傳統的投資顧問來說更具親切感。
其次，Wikifolio的投資者無需將資金直接轉給wikifolio創建者，而是通過平臺購買指數證明書來進行投資，因此進一步減少了欺詐風險。平臺也不設置任何隱藏的費用，所有的費率都標注在wikifolio的查閱界面，投資流程公開且透明。?
3.2 不足之處：
（1）潛在的違約風險
wikifolio證明書的發行人為Lang & Schwarz Aktiengesellshaft，這意味著該公司是產品的實際發售人，wikifolio公司僅作為交易平臺存在。當投資者購買wikifolio證明書時，實際上購買的是由Lang & Schwarz發行的交易所買賣指數證明書。一旦發行人違約或破產，那該證明書將不具任何價值，投資者可能會蒙受損失。
為了解決潛在的違約風險，Lang＆Schwarz為平臺全體投資者的利益保障建立了抵押解決方案。該方案通過三類資產質押來實現：1）根據wikifolio指數證明書所購買的相應證券；2）存放在第三方銀行的往來賬戶余額；3）公司在匯豐銀行的主賬戶余額。同時根據2017年2月20日的信托協議，TEAM Treuhand GmbH被Lang＆Schwarz Aktiengesellschaft任命為wikifolio投資者的受托人，有權為投資者的利益來對發行人進行管理。此外，受托人有義務定期檢查抵押物的市場價值，并每三個月提交一份報告。
圖：資產背書意義解讀
（來源：Lang&shcwarz官網）
（2）地域覆蓋范圍較小
相比同類型競爭產品，wikifolio的業務在地域范圍上覆蓋較窄。目前，該平臺主要面向的依然是歐洲地區的客戶。由于wikifolio證明書在2018年前都僅在斯圖加特交易所進行交易，2018年后才允許客戶在斯圖加特交易所及BX Swiss交易所買賣wikifolio證明書。因此，wikifolio面對的主要是歐洲德語國家的客戶，如奧地利、德國以及瑞士德語區等。因此，在客戶獲取及業務發展增速上，wikifolio可能會面臨比其他同類社交投資平臺更大的阻礙。
3.3 同業競爭
目前，wikifolio最大的競爭對手為ayondo及eToro。兩者都屬于社交投資平臺，致力于提供復制投資交易服務。其中，ayondo是一家英國公司，eToro則是一家來自以色列的公司。
三家公司中，eToro的規模最大、發展最為成熟，營業收入也最為可觀。2018年，eToro的公司估值已達8億美元。而wikifolio雖然在員工數量上略高于ayondo，但其融資總額及營業收入卻遠低于ayondo。這可能由于wikifolio的業務還局限于德語區，而德語的普及程度要低于英語。所以，雖同為初創社交投資平臺，wikifolio的受眾群體要小于ayondo。
表：wikifolio主要競爭對手
數據來源：Owler
但是，wikifolio“零時差”的商業模式相比eToro、ayondo更具可持續發展的可能性。eToro、ayondo都采用了傳統的復制交易模式，可能出現的時間差或導致投資者無法在與創建者完全相同的條件下完成交易。因此，wikifolio指數證明書的交易方式更為科學與高效。
從涉獵的投資工具來說，wikifolio的金融資產類別也更為豐富，包含了股票、ETPs、基金、杠桿產品等。不僅可以滿足不同投資者的需求，還可以更好地多元化資產配置。此外，就經紀商及交易場所上，wikifolio也對投資者更為友好。不同于eToro、ayondo都只允許投資者在自己的經紀公司注冊開戶，wikifolio的投資者可以在任意經紀公司開戶。交易場所上，wikifolio的投資者不僅可以通過斯圖加特交易所進行產品買賣，還可以通過BX瑞士交易所及Lang&Schwarz公司完成交易。而ayondo、eToro的投資者僅能在本公司完成投資組合的交易，選擇上更具局限性。
表：wikifolio主要競爭對手列比
數據來源：Owler
Part 4 未來發展
未來，wikifolio主要計劃增加平臺功能并實現在歐洲地區的業務擴張。
wikifolio正試圖升級現有平臺功能。公司創始人Andreas表示：“我們現在正在研發Wikifolio Media House，一個具備數據分析和投資趨勢預測的功能，從而進一步提升散戶投資者的體驗，為這些投資者打造更高質量的投資方式。”此外，wikifolio也在積極開展對區塊鏈技術和加密貨幣的研究、Andreas表示：“自2020年中以來，不少用戶在平臺上選擇投資了基于比特幣和以太坊的組合。”因此在未來，wikifolio或許會推出更多與區塊鏈和加密貨幣相關的業務。
除了在技術上持續提升外，在歐洲地區實現擴張也在wikifolio的計劃之中。“目前，由于歐洲地區對于金融產品的監管較為嚴格，不同國家有針對金融產品的特定法規及獨立的金融管理機構，如果想要開拓新市場，進入新的國家或地區并非那么簡單。”Andreas在采訪中提到，為了能夠更有效地在歐洲不同的國家進行市場分析、擴大業務，他已聘請Rupertus Rothenh?user擔任首席銷售官，期望通過他來幫助公司擴展到德語區以外的市場，將業務覆蓋到歐洲更多的地區。“目前我們正在研究荷蘭市場，我們認為荷蘭作為曾經的歐洲金融中心，是一個非常有吸引力的市場。”此外，荷蘭語與德語的相似度也較高，對于第一個非德語區的市場來說，或許能夠起到緩沖的作用。
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