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2014年美國時間12月11日，伴隨著"better rates，together"的標語，全球最大P2P平臺LendingClub成功登陸紐交所。開盤價24.86美元，較15美元IPO定價高出65.7%。收盤價23.43美元。這次上市是P2P行業(yè)重要的里程碑，LendingClub也因這次上市聲名鵲起。上市不久后，經(jīng)營戰(zhàn)略方面，LendingClub公布了一系列重大舉措，不僅與美國200多家社區(qū)銀行都將開展合作，還與互聯(lián)網(wǎng)巨頭Google、阿里巴巴合作對美國小企業(yè)放貸；數(shù)據(jù)方面，自2007年成立起，LendingClub共成交貸款60億美元；2014年第三季度，成交貸款12億美元。2014年9月30日凈收入1.43億美元，同比增長122%?？傮w來看，LendingClub的事業(yè)正值蓬勃發(fā)展中，然而它的股價卻并不讓人樂觀，市場對它的評價也褒貶不一。納斯達克網(wǎng)站公布的6家機構(gòu)對LendingClub股票的觀點，推薦購買、持有、賣出LendingClub股票的機構(gòu)均有兩家。圖1為LendingClub上市三個月的股價波動圖，可以看出下降趨勢相當明顯。在LendingClub上市之時，各界對其是相當肯定的，那么為何之后股價連續(xù)下跌呢，主要有以下兩點原因，首先，機構(gòu)認為LendingClub的經(jīng)營模式是存在一定風險的；其次，平臺2015年2月底發(fā)布的2014年第四季度財報令原本有些增長的股價一落千丈。那么LendingClub到底股價值多少？下文將詳細分析。
Lending Club股價波動（數(shù)據(jù)來源：Yahoo Finance）
Lending Club過去18個月各風險等級平均貸款利率與投資收益率（數(shù)據(jù)來源：Lending Club官網(wǎng)）
1. 商業(yè)模式風險大
P2P借貸這種金融脫媒模式主要服務(wù)無法或難于獲取銀行貸款的借款者，這些借款者多數(shù)由于信用記錄不足、信用記錄較差被銀行拒之門外，但其中不乏有值得借款之人，因此P2P以這類人群為主要目標進行業(yè)務(wù)，服務(wù)了長期被銀行拒之門外的人群，填補市場空白。這是P2P借貸的跟本所在，同時也是P2P商業(yè)模式風險所在。據(jù)Real Money Pro投資專欄作者Paul Price計算:
"市場上有許多絕望的人在尋找信用貸款。他們基本都有也值得有足夠低的FICO分數(shù)。那些風險最低的借款者可以借到9%的年化利率，但去掉一系列費用之后只能提供投資者5.4%的收益率。那些借款利率9%~12%的借款者平均只能提供投資者6.2%的收益率，隨著風險的增大投資者的收益率也不會有太高的提升。大部分的借款目的是為了償還舊債務(wù)，也就是再融資，而LendingClub也允許他們再融資，最終借款人會失去這種延長貸款的耐心導(dǎo)致違約。借款者一旦違約平臺幾乎沒有任何經(jīng)濟途徑去收回違約貸款。"
Lending Club平臺借款人借款用途（數(shù)據(jù)來源：Lending Club官網(wǎng)）
Paul Price的說法并非空穴來風，從LendingClub提供的借款利率與收益率來看，隨著借款者信用降低、風險增加，投資者邊際收益率遞減（見圖2）。據(jù)圖3來看，LendingClub平臺上有超過一半，56.6%的借款者借款用途為再融資，而20.81%的借款用途為信用卡還款，借款用途確實多為再融資貸款。由此看來，盡管LendingClub一再擴張業(yè)務(wù)并宣布將提高風險控制手段以接受更多低信用借款者，但更高的風險卻無法為投資者帶來足夠的收益率，這只會令投資者對平臺越來越失去信心。
事實上，各機構(gòu)也早已看出其中端倪，在LendingClub IPO剛結(jié)束不久，市場對他的預(yù)測就不甚樂觀，摩根大通、高盛、花旗 均建議股票狀態(tài)為"持有"，未對這位P2P行業(yè)巨頭給予過多贊美之詞，對其股價估值為22~23美元之間，幾乎與當時公司股價持平。
2. 2014年第四季度虧損
2015年2月24日晚間，LendingClub公布2014財年第四季度財報，這是該公司在去年12月份IPO（首次公開招股）上市以后公布的首份財報。這份季報令公司上漲近20天的股價在次日暴跌13.28%，24日收盤價23.65美元，25日以21.10美元開盤，最終以20.51美元收盤。這份季報報告顯示，Lending Club第四季度營收為6810萬美元，高于去年同期的3350萬美元；但凈虧損為900萬美元，相比之下去年同期的凈利潤290萬美元，高額的虧損是股價下跌的主要原因。事實上，盡管身負全球第一大P2P公司頭銜，但LendingClub的盈利情況卻令人咂舌，自2009至2014年，除2013年以外，LendingClub一直處于虧損的狀態(tài)（見表1）。這主要由于LendingClub花費大量在營銷方面、而2014年中的收購與2014年底的上市也令花銷巨大。
表格 1 LendingClub 2009~2014年凈利潤情況（單位：千美元）
LendingClub有四種盈利手段，分別為交易費用、服務(wù)費用、管理費用和其他費用。
交易費用。作為連接借款者與投資者，撮合貸款的平臺，LendingClub從開證銀行（Issuing Bank）收取交易費用，一般為貸款金額的1%~6%。教育和醫(yī)療融資貸款交易費用超過6%。
服務(wù)費用。服務(wù)費用從投資者處收取。根據(jù)投資渠道不同而變化，LendingClub向普通投資者收取1%利息收入，向全額貸款購買者收取至多1.3%年化利率。
管理費用。管理費用主要來源于投資基金及其他管理賬戶。這些機構(gòu)及個人一般需向LendingClub每月繳納0.7%~1.2%年化利率。
其他費用。包括賣出全額貸款的損益和推介費收入。
從表格2可以看出，2009~2014年來，LendingClub大部分盈利收入來源于從開證銀行收取的交易費用，占總收入93.03%；其次為向投資者收取的服務(wù)費用，占總收入4.37%。
表格 2 LendingClub2009~2014年各項盈利情況（單位：千美元）
LendingClub運營支出主要有4項，分別為市場營銷、貸款成交和服務(wù)、日常管理和其他。這些花銷中大部分支出用于支付各部門員工薪資，有兩項花銷較大即市場銷售和其他花銷。首先，由于沒有物理網(wǎng)點且模式較為新穎，平臺需要花費大量在吸引用戶上，這帶來了相當良好的效果，2014年第三季度成交的12億美元貸款足見一斑。其次，2014年4月份對Springstone的收購和年底的上市使LendingClub花費大量在律師、會計等方面，這些費用都規(guī)劃在其他費用中（見表3）。
表格 3 LendingClub 2009~2014年運營花銷（單位：千美元）
2014年第四季度，盡管盈利頗豐，但由于年底上市所需，LendingClub運營花銷大幅上升，比其他花銷同比增長近四倍，這是虧損非常主要的原因。
表格 4 LendingClub 2014&2013年第四季度財務(wù)情況（單位：千美元）
3. 股價值多少
盡管各方面不利因素較多，但依然有機構(gòu)對LendingClub看好，飛速增長的貸款成交量、頻繁密切的跨行業(yè)合作都是平臺實力的證明。在這一方面，BMO Capital Markets 依然將其股價定在28美元并建議"持有"，"我們依然認為在未來LendingClub會繼續(xù)從不斷增長的貸款量中獲利，借款者和投資者不斷地涌入平臺，前者獲得低利率貸款，后者獲得高投資收益。我們相信平臺在2015年將會更好的推銷自己來獲得更多的借款者和投資者。"那么未來lendingclub股價到底價值幾何呢？從Yahoo Finance看，有10家機構(gòu)對lendingclub股價評估，其中最高估價為31美元，最低為16美元，平均值為22.97美元，MarketWatch有12家機構(gòu)對其股價平均，均值依然為22.97美元，預(yù)期2015年每股收益0.05美元，市盈率330左右，總收入3.39億美元。
不論股價表現(xiàn)如何，LendingClub的上市對行業(yè)的影響是深遠的，它不僅為行業(yè)帶來更多的市場關(guān)注，更揭開了全球第一P2P平臺的神秘面紗，使眾多數(shù)據(jù)展現(xiàn)在人們面前，予以后來者參考借鑒。
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