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對(duì)于普通的投資者來說，當(dāng)面對(duì)如今市場上紛繁復(fù)雜的投資品種，如何選擇如何盈利確實(shí)是令人非常頭痛的問題。在之前的大牛市行情出現(xiàn)之時(shí)，電視銀屏上陸續(xù)出現(xiàn)了一些股票投資推薦的節(jié)目，在一些紙質(zhì)媒體中也有類似的欄目。但是一些分析師通過這樣的一些媒體欺騙投資者謀取個(gè)人利益，從而導(dǎo)致了這樣的節(jié)目和欄目的公信力受到了質(zhì)疑。伴隨著這樣的背景以及行情的不景氣，很多投資者已經(jīng)放棄了這種原始的信息獲取方式。后來如和訊網(wǎng)這樣的網(wǎng)絡(luò)金融媒體逐漸出現(xiàn)在公眾的視野里，但是大多的普通投資者仍舊很難從眾多的網(wǎng)頁信息中提取出有用的信息，更不用說利用這樣的信息獲取額外的利潤。近幾年來，網(wǎng)絡(luò)上投資者社區(qū)逐漸興起，投資者社交平臺(tái)"雪球"更是許多人挖掘財(cái)富的圣地，一些"雪球大V"推薦的股票確實(shí)給關(guān)注他們的投資者帶來了頗豐的獲利，但是投資者利益受損的情況也有發(fā)生。即使是"大V"之間也常常有看法相左的情況出現(xiàn)，對(duì)于普通投資者來說，在這樣的情況下如何判斷信息的質(zhì)量仍舊是一個(gè)難題。
那么面對(duì)網(wǎng)絡(luò)媒體中潛在著的大量信息，普通投資者真的無法利用么？大數(shù)據(jù)是時(shí)下的流行詞，利用大數(shù)據(jù)挖掘的方法，我們能夠發(fā)現(xiàn)很多隱藏的關(guān)聯(lián)。那么，我們能否利用網(wǎng)絡(luò)媒體大數(shù)據(jù)，從而獲得額外的收益呢？德克薩斯州大學(xué)奧斯汀分校的Paul Tetlock教授提供了一種解決策略。
"投資者情緒"（Investor sentiment）
在各種財(cái)經(jīng)新聞中，我們常常會(huì)看到"投資者情緒"這個(gè)詞匯，但是投資者情緒是怎樣的一種情緒呢？對(duì)于作為個(gè)體的人來說，我們可以根據(jù)這個(gè)人的表情、行為等等來判斷這個(gè)人所處的情緒。但是有些情況下，即使是對(duì)于簡單的個(gè)體我們也很難分辨他的喜怒。而投資者作為一個(gè)人群，如何衡量他們的情緒則是一個(gè)更為復(fù)雜的命題。對(duì)于資本市場來說，我們所關(guān)注的"投資者情緒"和一個(gè)人的情緒又有所不同，我們所更為關(guān)注的往往是投資者這個(gè)整體對(duì)于市場的或樂觀或悲觀的預(yù)期。
事實(shí)上，對(duì)于"投資者情緒"這個(gè)概念，我們能夠感受到它的存在，譬如在金融危機(jī)期間，媒體上常常可見的是"投資者悲觀情緒"這樣的用法。直觀上，我們也能夠理解，在經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，投資者往往更為謹(jǐn)慎，不愿進(jìn)行更多的投資。雖然我們能夠理解投資者情緒，但是，作為一個(gè)非常抽象的概念，我們很難去對(duì)它進(jìn)行量化。在現(xiàn)今的各大財(cái)經(jīng)媒體中，我們也很難發(fā)現(xiàn)一個(gè)明確的"投資者情緒指數(shù)"。顯然，了解"投資者情緒"對(duì)于在資本市場上獲得更高的收益率是有幫助的，一些分析師往往借助成交量、市場波動(dòng)等市場信息對(duì)于"投資者情緒"進(jìn)行近似的量化，但是學(xué)界對(duì)于這樣的量化手段評(píng)判不一。
媒體指數(shù)（Media factor）
Paul Tetlock教授在一篇發(fā)表在Journal of Finance的文章中提出了一種新的衡量投資者情緒的方法--運(yùn)用媒體指數(shù)（Media Factor）。那么他的這一"媒體指數(shù)"是如何得到的呢？
著名的華爾街日?qǐng)?bào)（WSJ）是很多投資者的重要資訊參考，是美國發(fā)行量最大的財(cái)經(jīng)類刊物。"了解市場"（Abreast of Market）是華爾街日?qǐng)?bào)中的一個(gè)專欄，主要介紹前一日的市場事件和其他重要的市場數(shù)據(jù)。當(dāng)然，這個(gè)專欄中也會(huì)有一些對(duì)于今日市場的預(yù)判。在華爾街日?qǐng)?bào)的網(wǎng)站上，這一專欄每日也會(huì)進(jìn)行更新，并和紙質(zhì)版內(nèi)容保持一致。Paul Tetlock教授正是利用這個(gè)網(wǎng)絡(luò)專欄的數(shù)據(jù)，提煉得到了媒體指數(shù)這一指標(biāo)。
他首先收集了1884-1999年16年的"了解市場"專欄的文章內(nèi)容，并把這些內(nèi)容進(jìn)行詞匯劃分。哈佛大學(xué)心理學(xué)詞典（Havard IV-4 psychosocial Dictionary）將能夠詞匯劃分為77類，這77類詞匯分別體現(xiàn)了一個(gè)人通過語言體現(xiàn)出的心理傾向，如肯定、否定、樂觀、悲觀等等。比如good就是一個(gè)簡單又典型的肯定詞，再如No就是一個(gè)典型的否定詞匯。在媒體的文字中，譬如"了解市場"這個(gè)專欄中，如果作者用的屬于否定或者悲觀詞類的詞匯較多，顯然就體現(xiàn)出作者對(duì)于市場并不看好。在這個(gè)詞典中，某一個(gè)詞匯可能屬于多個(gè)類別，比如able這個(gè)詞匯就同時(shí)屬于肯定（Positive）和強(qiáng)烈語氣（Strong）這兩個(gè)詞類，分別體現(xiàn)認(rèn)同和強(qiáng)烈確信兩種心理。哈佛大學(xué)心理學(xué)詞典被廣泛的應(yīng)用于語義學(xué)和相關(guān)的金融研究中。
Paul Tetlock教授根據(jù)這一劃分標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于每一篇文章計(jì)算其中相應(yīng)詞匯的比例，得到了一組數(shù)據(jù)。在此基礎(chǔ)上，他利用主成分分析（Principal Component Analysis）的方法，得出了媒體指數(shù)（Media Factor），這一指數(shù)能夠最大程度地體現(xiàn)出這組數(shù)據(jù)的變化特征。換句話說，透過這個(gè)指數(shù)的波動(dòng)，我們能夠發(fā)現(xiàn)媒體對(duì)于市場的態(tài)度的變化。這個(gè)指數(shù)的波動(dòng)復(fù)制了市場情緒的波動(dòng)，因?yàn)槲覀円呀?jīng)通過數(shù)據(jù)挖掘的方法把情緒數(shù)字化了。而通過統(tǒng)計(jì)學(xué)分析，這個(gè)指數(shù)的變化和"悲觀"（Pessimism）這一類詞匯的變化最為相關(guān)，因此也被作者稱為"悲觀指數(shù)"（Pessimism Factor）。
這個(gè)"媒體指數(shù)"或者說"悲觀指數(shù)"又有什么樣的作用呢？Paul Tetlock教授通過統(tǒng)計(jì)學(xué)方法，得出了以下幾個(gè)結(jié)論：""悲觀指數(shù)"的變化會(huì)顯著的改變當(dāng)天美國股票市場的收益和成交量分布。更高的"悲觀指數(shù)"可能引發(fā)價(jià)格的下行，但是在未來的一段時(shí)間里，因"悲觀指數(shù)"影響而下降的價(jià)格會(huì)緩慢的回升到原來的水平。除此之外，過高或者過低的"悲觀指數(shù)"可能會(huì)引發(fā)暫時(shí)的市場的交易量的增加。
那么，這樣的一個(gè)單純通過語義學(xué)劃分得到的數(shù)據(jù)得出的"媒體指數(shù)"為什么會(huì)和股票市場相關(guān)呢？在資本市場中，網(wǎng)絡(luò)媒體扮演著非常重要的角色。媒體向公眾傳播信息，媒體表達(dá)大眾對(duì)于某一事件的態(tài)度。財(cái)經(jīng)媒體在資本市場上一手為投資者提供市場資訊，一方面又有一些對(duì)于資本市場動(dòng)向的分析和預(yù)測。很多研究非常關(guān)注媒體對(duì)于資本市場帶來的沖擊。Cutler等人1998年發(fā)表的What moves stock prices?一文第一次研究了新聞媒體的報(bào)道對(duì)于股票價(jià)格的影響。 近期也有研究表明媒體會(huì)對(duì)于交易量產(chǎn)生影響。 對(duì)于這樣的媒體的影響的產(chǎn)生原因，不同的理論有不同的解釋，一種理論認(rèn)為媒體會(huì)體現(xiàn)出"投資者情緒"并有一定的預(yù)測作用，因此，在這樣的情況下，當(dāng)出現(xiàn)"悲觀的投資者情緒時(shí)"會(huì)引起投資者對(duì)于證券價(jià)值的負(fù)面預(yù)期，從而引起拋售，大量的拋售將會(huì)降低市場上的證券價(jià)格。也有理論認(rèn)為媒體中包含著一些之前投資者并不知曉的"負(fù)面的信息"，投資者通過獲取這樣的信息，從而對(duì)于市場上的證券價(jià)格作出新的判斷，對(duì)于一些證券進(jìn)行買進(jìn)或者賣出，從而改變了相應(yīng)的證券的價(jià)格和交易量。當(dāng)然，也有理論認(rèn)為媒體中并沒有新的信息，不過是一些已經(jīng)被知曉并體現(xiàn)在證券價(jià)格中的信息，只不過一些投資者對(duì)于這些信息過度反應(yīng)，從而導(dǎo)致了證券價(jià)格的波動(dòng)。在這里，我們暫且不關(guān)注這樣的一些理論孰是孰非，我們能夠認(rèn)定的是，媒體的確能夠通過某種機(jī)制對(duì)于投資者的情緒構(gòu)成影響，讓投資者產(chǎn)生對(duì)于市場的新的判斷，從而對(duì)于市場價(jià)格和交易量構(gòu)成影響。因此，Paul Tetlock教授得出的這一"媒體指數(shù)"事實(shí)上是對(duì)于投資者情緒的一種量化描述。
那么這樣的量化描述對(duì)于投資者有什么樣的意義呢？Paul Tetlock教授據(jù)此提出了一種相應(yīng)的交易策略：在"悲觀指數(shù)"高于平均時(shí)賣出，因?yàn)檫^高的"悲觀指數(shù)"往往預(yù)示著市場上即將到來的下跌。在"悲觀指數(shù)"低于平均時(shí)買入，因?yàn)檫@時(shí)往往市場情緒樂觀，價(jià)格將會(huì)走高。這樣一種投資者策略通過計(jì)算機(jī)就可以實(shí)現(xiàn)，而Paul Tetlock教授通過這一投資策略構(gòu)建的投資組合獲得了7.3%的年收益，顯著高于同期的市場平均水平。這樣的模型構(gòu)建過程并不復(fù)雜，能夠通過簡單的計(jì)算機(jī)程序?qū)崿F(xiàn)。通過簡單的程序，我們甚至能實(shí)現(xiàn)證券的自動(dòng)買賣，而對(duì)于普通投資者來說，如果我們能夠擁有這樣的分析程序，那么我們也能夠獲得超出市場水平的收益。
對(duì)于網(wǎng)絡(luò)媒體來說，因其信息已被數(shù)字化，所以更容易利用這些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和挖掘。Tetlock教授的這種利用網(wǎng)絡(luò)媒體數(shù)據(jù)的分析只是眾多嘗試中的一種。陳海亮、胡宇等發(fā)表在Review of Financial Studies上的文章通過分析網(wǎng)絡(luò)社區(qū)中的數(shù)據(jù)，同樣利用哈佛大學(xué)心理學(xué)詞典的分類對(duì)于社交媒體上發(fā)布文章及評(píng)論進(jìn)行大數(shù)據(jù)挖掘，也得到了另外一種普通投資者可行可靠的獲取額外收益的方式。這些有益的嘗試向我們證明了網(wǎng)絡(luò)媒體中可能蘊(yùn)藏的豐富財(cái)富，也再一次向我們展示了大數(shù)據(jù)和網(wǎng)絡(luò)結(jié)合能帶來的巨大能量。
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